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沈阳化工000698百亿集团展宏图化工炼

发布时间:2019-12-01 16:36:30

沈阳化工(000698):百亿集团展宏图,化工炼油比翼飞

营收将超百亿,构成略有改变。CPP 及其配套项目的投产,沈阳化工的产能实现翻番,预计营业收入将由09 年的45 亿元最快在2011 年超过100 亿元。未来公司业务将主要由炼油与化工构成,成品油销售在营收与盈利的占比将逐年降低,石化深加工与精细化工产品对盈利的贡献将超过80%。

烯烃产业链提升盈利能力,精细化工品更佳业绩弹性。根据DCC-II 汽油与CPP 丙烯方案,每年可加工渣油100 万吨,生产11 万吨乙烯和16 万吨丙烯,下游分别配套27 万吨/年聚乙烯与13 万吨/年丙烯酸及酯等烯烃深加工装置,形成以乙烯与丙烯为核心的产业链。并且沈化拥有更灵活的成品油-化工品收率的调节能力,多产高附加值的化工产品保证了沈化的盈利能力与业绩弹性要好于多数炼化一体化企业。

成本优势抵御中东产品低价冲击。中东低成本石化产品将极大冲击我国石化市场,沈化的DCC 与CPP两套炼化一体化装置经济性并不差于中东对手,我们认为随着经济增长拉动需求、中东地区新产能投产的放缓以及部分地区产能的永久关停、国际油价上涨,石化产品的价格将回暖,有利于公司业绩的提升。

2010 年丙烯酸部门是最大亮点,燃料油消费税减免是最大看点。全年公司将受益于化工产品价格快速上涨,预计丙烯酸部门全年EPS 贡献0.2 元,PVC 糊树脂0.06 元,成品油、聚乙烯、LPG 与环氧丙烷等产品0.09 元。昨日公布的消费税减免是最大的股价催化剂:预计燃料油消费税免征能增厚10 年EPS 达0.28 元。下半年重点关注指标为原油配额、燃料油加工量、丙烯酸及酯价格和聚乙烯的价格与销量。

投资建议:预计公司2010~2012 年基本EPS 为0.35 元、0.57 元和0.70 元,燃料油消费税免征对EPS的贡献为0.28 元、0.35 元和0.48 元,整体EPS 为0.63 元、0.92 元和1.18 元。目标价13.8 元,对应公司2010~2012 年PE 为22、15 和12 倍;合理价格区间11.04~14.72 元,对应11 年PE 为12~16 倍。

首次给予公司“买入”评级。

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