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華誼兄弟300027西游如期爆發

发布时间:2019-11-09 03:19:38

华谊兄弟(300027):《西游》如期爆发

华谊兄弟 300027 传播与文化

华谊兄弟2月19日公告:影片《西游降魔篇》于2013年2月10日在中国大陆地区公映,据不完全统计,截至2013年2月17日24时,该影片在中国大陆地区上映8天,票房成绩已超过人民币6.4亿元

2013年春节七天(2月9日-2月15日)全国放映电影49.98万场,观影人次1930万,票房收入7.55亿,相比去年同期春节期间票房增长高达82%《西游降魔篇》贡献5亿票房,成为春节档期间最大赢家,一举拿下包括华语电影最高首映日、最高次日、最高第四日、最高第五日和最高第六日纪录,2月14日情人节单日票房达1.22亿元更是一举刷新中国影史单日票房记录,是迄今为止国内票房累积速度最快的影片我们预计,截止至2月18日票房累计约7亿元

点评:

春节档票房总体符合预期此前我们详细分析,接连6天的假期+情人节重合给了《西游·降魔篇》理想的土壤,且影片质量的风险消除,预计春节6天全国有6亿的票房,则《西游》有望拿下70%,即4亿票房,首周4亿票房的电影必然是现象级影片,总票房有望达到亿实际情况是,春节6天全国票房7亿,《西游》拿下70%,票房5亿,基本符合预期详情请参见1月24日行业深度报告《2012全年及贺岁档电影票房市场总结》及2月4日周报《口碑正在酝酿,华谊将迎新年可喜开局》

我们建议在现阶段可继续持有并观察:(1)《西游》工作日表现,以及(2)《霍比特人》上映对《西游》的影响,若工作日票房表现好,或者《霍比特人》不及预期,则《西游》有望挑战票房纪录,从而带来更多的业绩贡献并极大提高上调2013年盈利预测的可能

我们对下个阶段的票房分析如下:

(1)2月16日上映的《侠探杰克》目前未对《西游》造成冲击,该阶段已相对确定,《西游》70%的市场份额将持续至22日,该阶段的关键是市场容量理论上讲,随着假期的结束,总体票房会有一个较大的回落,正常情况下日(周一-周四)总市场日均票房5000万左右,但实际由于《西游》的爆发,带动了市场总量本次春节档的爆发,二三线城市影院功不可没,根据我们对万达院线票房统计的监控,长春、武汉、哈尔滨、郑州、南昌、合肥等名次均有所上升,接下来可观察是否会存在由于超强口碑从而出现一二线城市观众补看《西游》现象,该现象有望体现在平日票房中并导致工作日票房超预期,需密切观察根据我们对2月18日(周一)票房的追踪,《西游》仍然有5000万左右票房,跌幅远远小于正常水平,证明《西游》一定程度上仍创造了需求,本周票房达到3亿的可能性大大增加

(2)《霍比特人》22日上映我们认为这是第二个可以加以观察的时点,也是决定《西游》能否破总票房纪录的关键,该阶段的关键是竞争格局我们初步判断是《霍比特人》由于片长较长所以将在排片上与《西游》接近,并不会大幅超越如果观众对《霍》的兴趣不高,则《西游》仍有望维持1/3甚至更高市场份额,一旦超过《霍》而仍占主导,届时总票房将更上台阶;若《霍》正常发挥,则《西游》也会正常衰减,但无论如何衰减,总票房过10亿已不存在任何障碍

《西游》对于华谊兄弟的业绩影响分析如下:

我们认为,由于《西游》的爆发,对华谊兄弟的业绩贡献将在0.15元以上,后续存在上调2013年业绩预期的可能

按照公告,其他投资方享有取得《西游》在大陆地区发行净收益10%至30%分成收益的权利,此外并无更细致信息我们从正常的商业逻辑出发思考:

(1)对于一部投资1亿以上电影,无论谁来发行,保本票房应3亿起;

(2)华谊的收益"固然与能力相关,但与承担的也直接挂钩",周星驰的电影既然肯找华谊负责大陆地区的运营和发行,华谊必然对内地票房有一定的保底承诺,该承诺也应该大于等于3亿,这样周星驰就通过大陆地区锁定了风险,同时享有海外发行的净收益我们粗略并保守的估算,假设票房4亿后才会明显打开华谊的盈利空间,按照4亿以上的70%,即收益约为()×40%×70%=1.68亿,扣除各项费用、税赋后应至少有1亿以上,EPS至少约0.15元

后续除《西游》外可观察的事件包括:华谊拟定3月会尝试近年来第一部海外批片发行,即《海啸奇迹》该片是凭借《灵异孤儿院》一鸣惊人的西班牙导演巴亚纳执导的首部英文片该影片在西班牙本土拿下超过5000万美元的票房,登顶当年票房冠军,同时也成为西班牙影史上最卖座的本土影片主演获娜奥米·沃茨第85届奥斯卡金像奖最佳女主角提名公司在电影行业一向已超强内容立足,但总体发展(如发行能力)也比较均衡,《十二生肖》和《西游》已充分证明公司的宣发能力,试水批片将是一次新的尝试

盈利预测与投资建议:

我们认为,由于《西游》的爆发,对华谊兄弟的业绩贡献将在0.15元以上,后续存在上调2013年业绩预期的可能由于公司电视剧、电影等多项业务以及财务费用还存在较多可观察的部分,我们谨慎的暂时不调整公司的盈利预测,仍维持2012年和2013年的EPS分别为0.48元和0.61元的预测我们在1月24日和2月4日反复强调推荐的华谊兄弟的逻辑已经验证了短期关于《西游-降魔篇》的票房部分,后续仍将验证我们关于一季报和业绩确定性的中期推演,从长期看公司仍为国内布局最为全面的娱乐公司,公司在投入扩张阶段仍能保持业绩稳定增长实属不易,可长期投资由于《西游》票房有可能继续贡献业绩、公司盈利预测也有较大可能上调,故维持对公司的"买入"评级,上调目标价至21.35元,对应2013年PE为35倍

风险因素:

(1)《霍比特人》能符合中国观众口味;

(2)理论上讲《西游》收益应归属于Q1,但也存在发行方与院线结算拖延问题,面临12年Q2计入掌趣投资收益带来的高基数,不排除计入部分盈利至Q2可能

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